La econom\u00eda sufri\u00f3 en julio su mayor ca\u00edda mensual desde la pandemia de Covid-19, ratificando as\u00ed lo que hab\u00edan adelantado indicadores sectoriales en rubros como la industria manufacturera o la construcci\u00f3n. De este modo, luce cada vez m\u00e1s dif\u00edcil evitar la recesi\u00f3n t\u00e9cnica en el tercer trimestre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n
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Este jueves el Indec inform\u00f3 de manera oficial que el Estimador Mensual de Actividad Econ\u00f3mica (Emae) se derrumb\u00f3 2,9% en el s\u00e9ptimo mes del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n
Desde marzo y abril de 2020 que no se ve\u00edan retrocesos de esa magnitud; sacando esos dos meses, que fueron sumamente at\u00edpicos por la implementaci\u00f3n de la primera cuarentena a ra\u00edz de la crisis sanitaria, la contracci\u00f3n fue la peor desde septiembre de 2019, en el ocaso del gobierno de Mauricio Macri.<\/p>\n\n\n\n
Desde la Gerencia de Estudios Econ\u00f3micos del Banco Provincia acotaron que fue el cuarto mayor retroceso para un mes de la serie 2004-2026 (excluyendo la pandemia), \u00absolo comparable a devaluaciones y la crisis internacional de 2008\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Vale recordar que, previamente, el INDEC hab\u00eda informado un desplome mensual del 5% en la industria manufacturera y del 4,6% para la construcci\u00f3n. Asimismo, el analista financiero Andr\u00e9s Reschini agreg\u00f3 que, en relaci\u00f3n a diciembre del a\u00f1o pasado, el \u00abcomercio (uno de los dos rubros con mayor peso en el EMAE, junto a la industria) es el sector m\u00e1s golpeado entre los m\u00e1s sensibles para el term\u00f3metro social\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Las causas del desplome<\/p>\n\n\n\n
Ante la consulta de \u00c1mbito, el economista de la consultora Equilibra, Gonzalo Carrera, sostuvo que el dato oficializado por el INDEC esta tarde \u00abfue peor a lo esperado\u00bb. Respecto de las causas del declive, remarc\u00f3, por un lado, un factor m\u00e1s \u00abtendencial\u00bb relacionado con el magro desempe\u00f1o de las actividades no primarias, que se ven afectadas por el combo de d\u00f3lar barato, salarios reales que no levantan y un cr\u00e9dito que tampoco termina de reactivarse.<\/p>\n\n\n\n
A eso se le sum\u00f3, seg\u00fan su an\u00e1lisis, un agro que dej\u00f3 de crecer y algunos elementos coyunturales que pueden haber influido, en menor medida, como el Mundial.<\/p>\n\n\n\n
Precisamente, el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, busc\u00f3 hacer \u00e9nfasis en los factores transitorios. \u00abEn este sentido pueden mencionarse la menor disponibilidad de gas en el caso de la industria manufacturera, las mayores lluvias y nevadas en relaci\u00f3n a los promedios hist\u00f3ricos para la construcci\u00f3n, la miner\u00eda y algunos servicios, y las menores horas trabajadas en algunos sectores en relaci\u00f3n al mundial de f\u00fatbol\u00bb, justific\u00f3 en sus redes.<\/p>\n\n\n\n
A partir del p\u00e9simo julio, la serie desestacionalizada del EMAE retrocedi\u00f3 a m\u00ednimos desde marzo de 2025. Los n\u00fameros refuerzan la tendencia de una econom\u00eda que solo crece en un pu\u00f1ado de sectores, sin ning\u00fan tipo de encadenamiento hacia el resto de los rubros.<\/p>\n\n\n\n
\u00abEn lo que va del a\u00f1o, la actividad cay\u00f3 en cuatro de los siete meses, lo que refuerza lo que venimos anticipando: una actividad sin motor propio m\u00e1s all\u00e1 de los sectores primarios, que esta vez tampoco alcanzaron a sostenerla. Con los sectores m\u00e1s intensivos en empleo cada vez m\u00e1s rezagados, se achica el margen para mejorar el \u00e1nimo de la sociedad justo cuando empieza a asomar el calendario electoral de 2027\u00bb, dijo al respecto Justina Gedikian, analista de renta fija en Cohen Aliados Financieros.<\/p>\n\n\n\n
Por su parte, el economista de OPEN, Federico Machado, desarroll\u00f3 su visi\u00f3n sobre por qu\u00e9 la bonanza externa no derrama sobre en el resto de la econom\u00eda. \u00abEl super\u00e1vit externo hasta ahora ha ido a parar (con buen criterio) a fortalecer las Reservas del BCRA. Los pesos emitidos, sin embargo, no son demandados por el sector privado (dada la inversi\u00f3n en ca\u00edda) y van a parar a bonos del Tesoro, desde donde tampoco se vuelcan a la econom\u00eda, dado el super\u00e1vit fiscal (todo roll-over > 100% queda en el BCRA). Lo que tenemos hoy entonces es una econom\u00eda con d\u00e9ficit de demanda dom\u00e9stica (consumo + gasto + inversi\u00f3n). Las v\u00edas de resoluci\u00f3n son el crecimiento del salario real, el cr\u00e9dito o la expansi\u00f3n f\u00edscal\u00bb, profundiz\u00f3.<\/p>\n\n\n\n
En t\u00e9rminos interanuales, la actividad econ\u00f3mica se redujo 1,4%. Los retrocesos sectoriales que m\u00e1s incidieron en esa merma fueron los de la industria (-4,6%), el comercio (-5,1%) y la intermediaci\u00f3n financiera (-3%). En el otro extremo, la pesca (+424,5%), rubro que suele arrojar una volatilidad extrema, e hidrocarburos-miner\u00eda (+8,4%) fueron los que m\u00e1s amortiguaron la baja.<\/p>\n\n\n\n
La econom\u00eda argentina, camino a la recesi\u00f3n t\u00e9cnica<\/p>\n\n\n\n
De cara a agosto, Ammiel Pardo, economista de Aldazabal, advirti\u00f3 una \u00abdin\u00e1mica mixta, aunque con un desempe\u00f1o m\u00e1s favorable que el observado en julio\u00bb. \u00abAsimismo, considerando la base de comparaci\u00f3n, agosto podr\u00eda registrar una variaci\u00f3n mensual positiva\u00bb, acot\u00f3.<\/p>\n\n\n\n
Aun con un repunte en agosto, Carrera sostuvo que \u00abel riesgo de recesi\u00f3n t\u00e9cnica (que implica dos ca\u00eddas trimestrales consecutivas) cada vez es m\u00e1s grande\u00bb. \u00abSi en agosto recuper\u00e1s todo lo perdido en julio, y en septiembre crec\u00e9s menos de 2%, tampoco lleg\u00e1s a evitar la recesi\u00f3n\u00bb, detall\u00f3.<\/p>\n\n\n\n
En el mismo sentido, desde LCG calcularon que, \u00abdado que el segundo trimestre cerr\u00f3 con una baja de 0,6% trimestral desestacionalizada, despu\u00e9s de la contracci\u00f3n de julio ser\u00e1 necesario que la econom\u00eda crezca a tasas del 3% mensual en agosto y septiembre para esquivar el r\u00f3tulo de la ‘recesi\u00f3n'\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Hacia adelante, la consultora no vislumbra qu\u00e9 motor puede encender la actividad. \u00abEl consumo tiene un fuerte lastre con la ca\u00edda del poder adquisitivo del salario formal y el menor empleo registrado. La inversi\u00f3n lleva cinco trimestres de ca\u00edda y posiblemente est\u00e9 entrando en una nueva fase de wait and see t\u00edpica de un per\u00edodo electoral, por lo que poco podr\u00e1 aportar. Y el gasto p\u00fablico tiene que ir acompa\u00f1ando la ca\u00edda de la recaudaci\u00f3n para mantener el super\u00e1vit primario, lo cual tiene un efecto contractivo. La apuesta es a la recuperaci\u00f3n sostenida de las exportaciones netas (por suba de exportaciones y baja de importaciones), pero por ahora solo est\u00e1 en un pu\u00f1ado de sectores pujantes con poco derrame hacia el resto\u00bb, repasaron en la entidad, public\u00f3 \u00c1mbito.<\/p>\n\n\n\n
Con una mirada similar, Carrera record\u00f3 que \u00abel Gobierno intent\u00f3 apreciar el tipo de cambio para amortiguar el impacto en la inflaci\u00f3n del shock internacional y no alcanz\u00f3\u00bb, as\u00ed como \u00abintent\u00f3 bajar las tasas de inter\u00e9s para que se reactive el cr\u00e9dito, y tampoco alcanz\u00f3\u00bb. Frente a este escenario, no ve en el horizonte herramientas en el programa del Gobierno que puedan reactivar la econom\u00eda. \u00abLa apuesta pareciera ser que se consolide la estabilidad cambiaria y que se disipe el shock internacional, para que la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n sea m\u00e1s r\u00e1pida y as\u00ed haya una recuperaci\u00f3n de los ingresos\u00bb, expres\u00f3, aunque puso en duda el \u00e9xito de esta estrategia.<\/p>\n\n\n\n
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